가격이 안 오르는 코인이 오히려 돈을 더 잘 번다고?

비트코인은 가격이 오르면 투자자가 돈을 법니다.

하지만 스테이블코인은 다릅니다.

1 USDC는 기본적으로 1달러 수준의 가치를 유지하는 것이 목적입니다.

그렇다면 이상합니다.

가격이 오르지도 않는 코인을 운영하면서 회사는 어떻게 돈을 벌까요?

여기에 암호화폐 시장을 이해하는 아주 중요한 비밀이 있습니다.

내가 맡긴 1달러가 놀고 있지 않는다

아주 단순화해서 생각해보겠습니다.

100명의 사용자가 각각 1달러씩 맡기고 100 USDC를 받았습니다.

그러면 발행사는 대략 100달러에 대응하는 준비자산을 보유해야 합니다.

그 돈을 그냥 금고에 넣어둘 필요는 없습니다.

현금이나 단기 미국 국채처럼 상대적으로 유동성이 높은 준비자산으로 운용할 수 있습니다.

Circle은 USDC가 달러 표시 준비자산으로 뒷받침되며, 준비금에는 현금·단기 미국 국채·미 국채 Repo 등이 포함될 수 있다고 설명합니다.

그러면 구조가 이렇게 됩니다.

이제 숫자를 크게 만들어봅시다.

100달러가 아니라,

100억 달러,

500억 달러,

1,000억 달러라면 어떨까요?

금리가 몇 퍼센트만 되어도 이야기가 완전히 달라집니다.

여기서 코인이 갑자기 ‘상장회사’처럼 보이기 시작한다

재미있는 실제 사례가 있습니다.

USDC 발행사 Circle은 현재 상장회사이기 때문에 실적을 공개합니다.

2026년 2분기 Circle은 총매출 및 준비금 수익 7억100만 달러, 이 가운데 준비금 수익이 6억6800만 달러였다고 발표했습니다.

이 숫자를 보는 순간 코인을 바라보는 방법이 달라집니다.

예전 질문은 이것이었습니다.

“USDC가 오를까요?”

당연히 이상한 질문입니다.

USDC의 목적은 1달러를 유지하는 것이니까요.

대신 이렇게 물어야 합니다.

“USDC가 얼마나 많이 유통되는가?”

“준비자산에서 얼마의 수익이 발생하는가?”

“사용량은 증가하고 있는가?”

“유통을 확대하기 위해 얼마의 비용을 지불하는가?”

갑자기 우리가 주식회사를 분석할 때 사용하는 질문과 비슷해집니다.

암호화폐의 게임이 바뀌었다

초기 암호화폐 투자 논리는 매우 단순했습니다.

좋은 코인 발견 → 사람이 몰림 → 가격 상승 → 수익

하지만 산업이 성장하면서 다른 구조가 생겼습니다.

사용자 증가 → 거래 증가 → 수수료 증가 → 프로토콜 수익 증가 → 생태계 가치 증가

이건 우리가 익숙하게 보던 인터넷 기업과 닮았습니다.

카카오를 볼 때도 단순히 앱이 예쁜지를 보는 것이 아닙니다.

사용자가 얼마나 많은지,

거래가 얼마나 발생하는지,

광고와 수수료 매출이 얼마나 나오는지를 봅니다.

블록체인도 점점 같은 방향으로 가고 있습니다.

그렇다면 코인 시장에서는 누가 돈을 벌까?

생각보다 다양합니다.

1. 거래소

거래가 발생할 때 수수료를 받습니다.

거래량 ↑
→ 수수료 매출 ↑

2. 블록체인 네트워크

사용자가 거래하면 네트워크 수수료가 발생합니다.

사용량 ↑
→ Transaction ↑
→ Fee ↑

3. 스테이블코인 사업자

유통량이 증가하면 준비자산 규모도 커질 수 있고, 준비자산에서 발생하는 이자가 중요한 수익원이 될 수 있습니다.

Stablecoin Supply ↑
→ Reserve ↑
→ Reserve Income ↑

4. DEX

사용자가 코인을 교환하면서 거래수수료가 발생합니다.

Trading Volume ↑
→ Fee ↑

5. Lending

돈을 빌리는 사람이 이자를 지불합니다.

Borrow → Interest → Lender / Protocol

6. RWA

국채·대출·펀드 등 현실 자산에서 발생하는 이자를 블록체인 금융상품과 연결할 수 있습니다.

그리고 이 마지막 단계가 매우 중요합니다.

왜냐하면 돈의 출처가 드디어 코인 시장 바깥으로 연결되기 때문입니다.

DeFi끼리 돈을 돌리면 결국 누가 돈을 버는 걸까?

암호화폐 시장에는 오래된 문제가 하나 있었습니다.

A 코인을 맡기면 B 코인을 줍니다.

B 코인을 맡기면 C 코인을 줍니다.

C 코인을 맡기면 연 20%를 준다고 합니다.

처음에는 매우 행복합니다.

그런데 어느 순간 이런 질문이 생깁니다.

“그 20%는 대체 누가 벌어서 주는 거야?”

이 질문에 답하지 못한다면 지속 가능성을 의심해야 합니다.

진짜 경제활동이 아니라 새로운 참여자의 자금이나 추가 토큰 발행에 지나치게 의존한다면 구조가 오래 지속되기 어렵습니다.

그래서 암호화폐 시장은 점점 Real Yield, 즉 실제 경제활동에서 발생하는 수익을 중요하게 보기 시작했습니다.

그리고 여기서 RWA가 등장합니다.

하지만 반드시 기억해야 할 것이 있다

여기서 가장 위험한 오해가 있습니다.

프로젝트가 돈을 번다 = 내가 가진 토큰도 그 회사 주식이다

절대 자동으로 성립하지 않습니다.

예를 들어 어떤 블록체인이 연간 수억 달러의 수수료를 벌었다고 합시다.

그 돈이

• Validator에게 가는지
• 개발회사에 가는지
• DAO Treasury에 쌓이는지
• 토큰을 Buyback 하는지
• Burn 하는지
• 토큰 보유자에게 분배되는지

전부 다릅니다.

따라서 앞으로 코인을 분석할 때는 최소한 이렇게 봐야 합니다.

Revenue
   ↓
누가 받는가?
   ↓
비용은 얼마인가?
   ↓
남는 돈은 얼마인가?
   ↓
Token Holder에게 돌아오는가?

이것이 바로 코인을 기업처럼 분석하는 첫걸음입니다.

그리고 바로 여기서 기존 금융과 암호화폐가 정면으로 만나기 시작합니다.

그 이름이 STO와 RWA입니다.